基建补短板加强，城投企业再融资环境相对宽松

2019年上半年，宏观政策延续了2018年下半年以来宽松的态势，货币政策维持结构性宽松、市场流动性保持合理充裕，宽信用政策带动城投企业融资政策边际放松；监管政策仍较严格，持续推进隐性债务化解工作和城投企业市场化改革。基建投资增速较2018年下半年企稳回升，但仍处于较低水平。总体来看，2019年上半年，货币政策环境相对宽松，市场流动性合理充裕，为城投行业融资政策的放松提供了有利环境。

根据Wind概念板块城投债口径，经联合评级按全市场口径统计并整理，2019年上半年共发行城投债1933只，涉及919个发行主体，发行金额合计15877.90亿元。在政策利好影响下，2019年上半年城投债发行主体数量、发债数量及债券总体发行规模较上年同期均大幅增长。从净融资来看，2019年上半年各月城投债净融资额均为正值，累计净融资额5814.43亿元，较上年同期大幅增长1.91倍，城投债净融资情况明显改善。截至2019年6月底，存量城投债余额为80625.38亿元。从地域分布来看，江苏省存量规模仍遥遥领先，浙江、湖南、天津、四川等地存量规模紧随其后，发债大省存量城投债仍保持较大规模。

    监管政策方面，“开前门、堵后门”的整体思路保持不变。“开前门”力度明显加大，大幅提升了地方政府专项债券额度，并不断丰富专项债品种，2019年安排2.15万亿元地方政府专项债券为重点项目建设提供资金支持，有效为基建项目提供了资金保障并缓解了城投企业的融资压力，地方政府隐性债务化解有了进一步发展。“堵后门”方面，仍然严控新增隐性债务，坚决防控风险，坚持结构性去杠杆的改革方向。

    联合评级研报指出，虽然2019年上半年城投融资环境有明显改善，但城投企业信用水平分化趋势也越来越明显。根据不完全统计，城投企业非标产品违约事件较上年同期增长1倍之多，违约产品多为信托计划。城投非标产品违约仍延续了2018年的特点，违约主体集中在贵州、云南、湖南、内蒙古、陕西等中西部地区，这些地区一方面经济财政实力不强，另一方面政府债务负担较重；违约主体多为区县级平台，行政级别较低。城投非标违约事件对区域融资环境将造成一定负面影响。

    专家预计，下半年经济下行压力不减，持续加大基建补短板力度，宽信用政策仍将延续，城投企业再融资环境保持相对宽松，城投债发行将持续放量。